Además la consultora señala que teniendo en cuenta que en el dilema de política económica (crecimiento frente a estabilidad) el Gobierno prefiere sostener el nivel de actividad, las reservas se han convertido en una, sino la principal variable de ajuste. Más aún si el Banco Central continúa reduciendo la tasa de interés, que lógicamente ya genera presiones cambiarias provocando un fuerte incremento tanto en el dólar oficial como en el paralelo. Recapitulando la historia reciente, el Banco Central perdió “poder de fuego”, señala el trabajo donde se destaca que se ha acentuado la tendencia declinante del 2013. De esta forma, las reservas cayeron 3.592 millones de dólares durante los primeros tres meses del año, la baja más fuerte para un primer trimestre desde 2006 (cuando se efectivizó la cancelación al contado de la deuda con el FMI). La principal disminución ocurrió en enero, en medio de un episodio de tensión cambiaria que se solucionó con una devaluación y suba de las tasas de interés. En el camino, modificaciones regulatorias obligaron a los bancos a reducir su posición de efectivo mínimo en divisas, amortiguando la presión sobre los dólares del Banco Central. Y si bien la evolución de las reservas durante el segundo trimestre fue positiva, pero insuficiente. El Banco Central aprovechó la mayor liquidación de divisas de la cosecha y, luego del pago de compromisos externos, logró incrementar las reservas en 2.271 millones. De todas formas, el stock a fines de junio todavía estaba por debajo de su nivel de comienzos de año. Para los próximos meses, la tendencia ascendente volvió a estancarse y a declinar, coincidente con la mayor demanda y el salto en las cotizaciones que generó la crisis de la deuda generada por el fallo en favor de los fondos buitre y la falta de acuerdos para encontrar una solución. Así, la consultora señala que el estancamiento de las reservas debe dar lugar a una nueva baja. En efecto, el stock en poder de la autoridad monetaria se redujo u$s 275 millones sólo en julio. Los agro-dólares que ingresaron fueron utilizados para el pago de importaciones, cancelar deuda pública (la primera cuota del arreglo con el Club de París insumió 650 millones y abastecer la demanda privada